Чистая прибыль банка за 1-е полугодие 2026 года составила 3,37 млрд сом, что на -6,4% ниже аналогичного периода 2025 года (3,60 млрд сом). Во 2-м квартале 2026 года изолированно прибыль составила 1,53 млрд сом, показав снижение на -20,6% (или -20,57%) YoY по сравнению с 1,93 млрд сом во 2К25.
Чистая прибыль на акцию (EPS) за полугодие составила 0,90 сом, снизившись относительно показателя за аналогичный период 2025 года (2,07 сом). Это прямое следствие стремительного увеличения количества акций в обращении на 116,0% YoY до 3,76 млрд штук в результате выплаты дивидендов за 2025 год акциями (рекапитализации прибыли). Доли акционеров при этом не размывались.
Банк сохраняет исключительно высокие темпы масштабирования бизнеса, опираясь на агрессивную кредитную экспансию. Совокупный объем активов на 30 июня 2026 года достиг 192,84 млрд сом, это на +49,3% YoY больше аналогичного периода 2025 года (129,17 млрд сом) и на +10,6% QoQ выше уровня 1-го квартала 2026 года (174,40 млрд сом).
Ключевым драйвером стал чистый традиционный кредитный портфель, который достиг 94,70 млрд сом. За три месяца (2К26) традиционный портфель вырос на 4,87 млрд сом (+5,42%) QoQ (на конец марта 2026 года он составлял 89,83 млрд сом). В годовом выражении (YoY) чистый традиционный портфель вырос на +47,34% YoY (с 64,27 млрд сом на 30.06.2025).
Чистый процентный доход за 1-е полугодие 2026 года вырос на 48,4% YoY, достигнув 6,71 млрд сом. Во 2-м квартале показатель составил 3,55 млрд сом, что на 43,5% выше аналогичного периода 2025 года (2,47 млрд сом). Наблюдается резкое увеличение отчислений в резервы: за 1-е полугодие 2026 года банк направил в традиционные резервы под обесценение кредитов 2,10 млрд сом, что в 3,33 раза больше, чем за 1-е полугодие 2025 года (0,63 млрд сом). При этом во 2-м квартале отчисления составили 1,16 млрд сом, показав рост почти в 3,5 раза YoY (по сравнению со 0,33 млрд сом во 2К25).
Темп роста резервов существенно опережает темп роста кредитного портфеля. За весь прошлый 2025 год общая сумма формирования традиционных резервов составила 1,27 млрд сом. Таким образом, за первые шесть месяцев 2026 года банк зарезервировал сумму, составляющую почти 166% (в 1,66 раза больше) от всего объема традиционного резервирования за прошлый год (а за один только 2-й квартал 2026 года изолированно было зарезервировано 1,16 млрд сом, что практически равно годовому объему резервирования за весь прошлый 2025 год).
Это может означать либо превентивное создание «подушки безопасности» менеджментом при столь агрессивном росте традиционного кредитования, либо реальное ухудшение качества обслуживания кредитов в отдельных сегментах (NPL), либо то, что данная цифра будет скорректирована в последующих отчетностях. Инвесторам следует внимательно следить за качеством кредитного портфеля в следующих кварталах.
Чистый комиссионный доход за 1-е полугодие 2026 года составил 0,79 млрд сом, снизившись на -25,4% YoY по сравнению с аналогичным периодом 2025 года (1,06 млрд сом). За 2-й квартал ЧКД составил 0,33 млрд сом, показав падение на -54,4% YoY по сравнению с 0,72 млрд сом во 2К25.
Снижение чистого результата связано с опережающим ростом операционных комиссионных расходов банка (+43,7% YoY в 1H26 — до 3,07 млрд сом при росте комиссионных доходов на +20,8% YoY — до 3,87 млрд сом), что отражает высокую стоимость обслуживания и привлечения клиентов в цифровую экосистему банка.
Валютные операции остаются значимым, но волатильным компонентом прибыли. За 1-е полугодие 2026 года чистый доход по ним составил 2,43 млрд сом (-8,6% YoY vs 2,65 млрд сом). Однако во 2-м квартале изолированно зафиксирован сильный разворот к росту: 1,41 млрд сом (+18,6% YoY vs 1,19 млрд сом во 2К25).
Позиция банка по капиталу остается исключительно сильной, что позволяет поддерживать агрессивный рост без внешних заимствований. Собственный капитал на 30 июня 2026 года достиг 25,90 млрд сом. Коэффициент адекватности суммарного капитала (К2.1): составляет 19,2% при нормативе НБКР не менее 14%. Коэффициент базового капитала (К2.3): находится на уровне 17,5% (норматив не менее 8%)
Рентабельность собственного капитала (ROE TTM) по консервативному методу конечного баланса скорректировалась до 26,19%, а рентабельность совокупных активов (ROA TTM) по аналогичному методу составила 3,52%.
Показатели рентабельности на уровне 26,19% ROE и 3,52% ROA представляют собой консервативную статическую оценку на конкретную дату (Point-in-Time). Однако в условиях агрессивного расширения баланса инвесторам необходимо учитывать временной лаг: значительная часть новых активов была сформирована банком лишь во второй половине отчетного TTM-периода и физически не могла генерировать процентный или комиссионный доход на протяжении всех 12 месяцев.
Банк успешно перешел из фазы экстремального взрывного роста (2022 г.) в фазу устойчивого высокодоходного масштабирования. Текущие показатели рентабельности на уровне 26,19% ROE / 3,52% ROA (по конечному балансу) и 30,0% ROE / 4,16% ROA (по средним работающим активам) при исключительно высоком запасе прочности капитала (коэффициент К2.3 составляет 17,5%) делают бизнес-модель банка одной из самых эффективных и привлекательных в регионе EM.
7. Инвестиционные мультипликаторы (на основе рыночной цены 20 сом и 3 758 036 650 акций)
- Балансовая стоимость акции (BVPS): 6,89 сом
- Мультипликатор P/B (Price-to-Book): 2,90x
- TTM P/E: 11,08x.
Объем и количество сделок на КФБ за 2-й квартал 2026 мы уже анализировали в разборе отчета за 1-й квартал, т.к. он вышел на сайте с большим опозданием.
Мбанк остается сильным фундаментальным активом в банковском секторе Кыргызстана с точки зрения рентабельности и роста, но уже довольно дорогим при текущих мультипликаторах. Мы продолжаем удерживать акции в своем портфеле, поддерживая решение продать небольшую часть новых акций, полученных в качестве дивидендов за 2025 год, для частичной фиксации прибыли на фоне роста цены бумаги до 20 сом.
