ОАО «Мбанк» (KSE: KAKB) представил финансовый отчет за четвертый квартал и полный 2025 год. Активы выросли на 65% год к году до 168.5 млрд. сом.
Собственный капитал за последний год укрепился еще на +6.9 млрд. сом и составил 22.1 млрд. сом (+45.4% YoY). Общий темп прироста при этом снизился, но пока еще на высоком уровне.
Кредитный портфель вырос до 81.2 млрд. сом (+91% YoY). Темп прироста портфеля по прежнему высокий.
Чистый процентный доход 8 млрд. сом (+76.2% YoY) — растет в след за кредитным портфелем, чистые комиссионные доходы за год практически утроились до 2.71 млрд. сом (+184% YoY), чистый доход по операциям с валютой в этом году впервые снизился на целых 2.8 млрд. сом (-36% YoY) до 4.93 млрд. сом (в прошлом году на операциях с валютой заработали 7.75 млрд. сом).
Чистая прибыль немного подросла до 7 млрд. сом (+8.7% YoY). Структура доходов продолжает плавно изменяться и выпадающие сверхдоходы от обменных операций постепенно замещаются более стабильными процентными и комиссионными доходами связанными с ростом кредитного портфеля и числа активных клиентов экосистемы.
За 2025 год банк заработал EPS 2.59 сом на акцию, балансовая стоимость акции ~8.1 сом.
Рентабельность бизнеса снизилась. Это тоже эффект от выпадения высокомаржинальных доходов от валютных операций.
Очевидно, что рост комиссионных доходов пока не поспевает за стремительно обваливающимися доходами от обменных операций. Как и ожидал ранее — сильного роста чистой прибыли за 2025 не случилось, но тем не менее он есть и это хорошо. Думаю, что в 2026 продолжится тренд на компенсацию падения дохода от валютных доходов процентными и комиссионными доходами и сильного роста чистой прибыли не будет. В наших разборах квартальных отчетов продолжим следить за динамикой изменения в структуре выручки.
При рыночной цене 22 сома за 1 акцию оценка выглядит очень дорогой, особенно для банка — P/E 8.5, P/B 2.7. При цене 15 сом картина уже чуть лучше P/E 5.8, P/B 1.84. Для сравнения цифровой банк аналог Т-Банк (MOEX: T, бывший Тинькофф Банк, Россия) сейчас торгуется с мультипликаторами P/E 5.6, но рентабельность у Т-Банк чуть ниже (ROE 25.95%, ROA 3.08%) Справедливая цена где-то в районе 12 сом за 1 акцию, но купить по такой цене на бирже пока не представляется возможным.
Последние сделки на бирже за декабрь-январь с 04.12.2025 по 28.01.2025:
В торгах участвовали выпуски KAKB24, KAKB25, KAKB26, KAKB27
Всего сделок: 10
Общий оборот: 669 278 сом
Всего акций прошло через торги: 30 233 шт.
Диапазон цен за период: 20 – 24 сом
Средняя цена за период: 22,15 сом
